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政策升級背后:環(huán)境保護、利益再分配共同推動

2023年底,工信部在全國工業(yè)和信息化工作會議中指出要堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量、確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。粗鋼在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游的核心位置,作為鋼鐵行業(yè)的最重要的半成品,其量價的變動將會對上游原料端和下游產(chǎn)業(yè)端產(chǎn)生共振,從而影響整個鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。此前,圍繞我國鋼鐵行業(yè)改革的關(guān)鍵詞還是“產(chǎn)能置換”:淘汰落后產(chǎn)能,置換先進產(chǎn)能,而今產(chǎn)能置換基本完成,政策轉(zhuǎn)而走向壓縮產(chǎn)量,我們認為主要兩大原因:

1、“碳中和”目標倒逼

去產(chǎn)能后時代,產(chǎn)量不降反升。2016年以來,我國鋼鐵行業(yè)改革措施緊緊圍繞著產(chǎn)能置換進行,特別是自2021年開始實施《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》后,我國進入減量置換時代,且產(chǎn)能置換效果顯著,但是國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量卻連創(chuàng)新高,2023年預計將達10.5億噸。究其原因:

一是產(chǎn)能置換退出效率低下、污染嚴重的舊設(shè)備,新投產(chǎn)的冶煉裝備生產(chǎn)效率更高,以及各種輔助冶煉裝置和技術(shù)不斷進步,使粗鋼產(chǎn)量進一步釋放;

二是存在著置換產(chǎn)能減量不及預期的問題,雖然工信部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知》要求京津冀、長三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域置換比例不低于1.25:1,其他地區(qū)實施減量置換,但是在實際執(zhí)行過程中,存在不實產(chǎn)能、僵尸產(chǎn)能復活、一爐多能等情況,減量置換難以達到預期效果;

三是粗鋼的產(chǎn)銷率處于高位,市場有大量的需求支撐鋼企擴產(chǎn)。

2023年底中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要做好碳達峰、碳中和工作,嚴格控制粗鋼產(chǎn)量勢在必行。我國二氧化碳排放力爭2030年達到峰值,力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè),是制造業(yè)31個門類中碳排放量最大的行業(yè)。受“碳中和”和“碳達峰”的目標約束,以及前期鋼鐵行業(yè)置換產(chǎn)能過程中產(chǎn)量不降反升等現(xiàn)實情況,嚴格控制粗鋼產(chǎn)量已是大勢所趨。通過壓縮粗鋼產(chǎn)量,同時積極推進短流程、非高爐煉鐵和氫冶金等工藝結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新技術(shù)應用,大幅減少二氧化碳排放量,有助于實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)碳排放盡快達到峰值。

2、成材-爐料利潤倒掛,鋼企為他人做嫁衣

鋼鐵行業(yè)利潤分配不均勻,利潤慘遭原料端瓜分。國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能增速快于鐵礦石供給增速,導致鐵礦石供不應求,疊加資本市場上鐵礦石的資金面炒作,使得鐵礦石價格猛漲;同時,近幾年焦化行業(yè)加大去產(chǎn)能力度,焦炭價格被推高。據(jù)統(tǒng)計,鋼鐵行業(yè)大概有70%的利潤被鐵礦石占據(jù),10%的利潤被焦炭占據(jù),而鋼企只享有其中10%的利潤。原材料價格的快速上漲,鋼企生產(chǎn)成本提高,對其利潤造成了一定程度的侵蝕。

市場主導下鋼廠不愿限產(chǎn),產(chǎn)量控制需要政策干預。粗鋼在下游的應用主要是在基建與房地產(chǎn)、機械以及汽車行業(yè),這三個行業(yè)占粗鋼消費量的78%。2023年底,終端需求勉強修復至疫前水平,但下半年以來汽車、機械單月增速超預期,地產(chǎn)基建需求韌性較強,下游對粗鋼的需求短期內(nèi)難有較大變化。此外,鋼企停產(chǎn)再復產(chǎn)周期太長,對設(shè)備損耗太大,而且復產(chǎn)過程不一定會順利。在此背景下,盡管爐料價格不斷攀升,但鋼企往往選擇維持生產(chǎn)運轉(zhuǎn),進行囤貨累庫,將成本轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)。這種趨勢一方面弱化了減量置換的效果,使粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新高;另一方面使成本層層疊加,導致終端消費品的價格上漲。因此,粗鋼產(chǎn)量的控制需要政策干預,以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)利潤重新分配以及行業(yè)健康發(fā)展。

政策落地尚待時日,今年或嚴控增速

雖有不小阻力,但政策落地將是大概率事件。自“碳中和”、“碳達峰”概念提出以來,高層領(lǐng)導們在多個場合公開表示各部門全力配合做好“碳中和”、“碳達峰”工作,鋼鐵行業(yè)壓縮產(chǎn)量、提高效益、轉(zhuǎn)型升級都勢在必行。雖然有著來自原料商、鋼企和下游制造商的三重阻力,但是環(huán)保和利益再分配的推動力更強。據(jù)有關(guān)機構(gòu)預測,2024年我國粗鋼需求將突破11億噸,市場整體呈現(xiàn)擴容增長。我們判斷此項政策落地還需要較長的時間,至少在2024年不會徹底實現(xiàn)產(chǎn)量壓縮,嚴控增速的可能性更大。

政策執(zhí)行過程或?qū)е码A段性供需錯配。目前,我國經(jīng)濟復蘇強勁,鋼材市場需求巨大,如中國交通運輸部在2024年全國交通運輸工作會上披露,隨著擴大內(nèi)需戰(zhàn)略深入實施,預計2024年完成交通固定資產(chǎn)投資2.4萬億元左右。基建投資增速有望適度加快到5%。中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進表示:“十四五”期間鋼鐵產(chǎn)業(yè)或者鋼鐵消費增長應該保持在3%-4%的水平,國內(nèi)鋼鐵新增消費量或達到1.5億噸到2億噸。”一方面是需求的強勁增長,一方面是供應量的壓縮,階段性的供需錯配或難避免。

供需矛盾解決途徑包括增加進口、減少出口、產(chǎn)業(yè)升級等。目前,我國鋼材的主要進口來源是日本和韓國,占據(jù)中國進口總量的3/4左右,進口產(chǎn)品中棒線材、角形材和管材主要來自于日本,板材主要來源于韓國。2023年底中國簽署RECP協(xié)定,將推動中日韓貿(mào)易往來更加密切順暢,因此,日韓進口鋼材在未來一段時間不會受到政策的負面影響。我國是鋼材出口第一大國,可以通過階段性的減少出口、優(yōu)先滿足國內(nèi)需求來緩解供給壓力。此外,減少低端產(chǎn)品供給,增加高附加值產(chǎn)品供給,在一定程度上也有利于實現(xiàn)產(chǎn)量控制。

粗鋼產(chǎn)量壓縮,煤焦鋼礦何去何從?

成材供應相對確定,需求端對基本面的影響權(quán)重將提升。為嚴控粗鋼產(chǎn)量,粗鋼產(chǎn)量或進行限額分配,終端需求仍是市場化的,需求端將對成材基本面的未來走勢產(chǎn)生決定性影響,預計基本面的季節(jié)性和周期性會更加明顯。此外,由于產(chǎn)量受限,成材現(xiàn)貨價格的支撐位會上移,壓力線則與需求端聯(lián)系緊密,當需求極好的時候,價格天花板具有想象力。

鋼廠或在淡季來臨前完成生產(chǎn),對焦炭需求剛性減弱,利空焦炭。粗鋼產(chǎn)量若受限,鋼廠或針對限額產(chǎn)量制定生產(chǎn)計劃,按照節(jié)點監(jiān)控產(chǎn)量完成進度,預計前三季度開工率較高,年度限額產(chǎn)量或提前完成,以避開采暖季限產(chǎn)帶來的爐料緊缺問題。此外,鋼廠對持續(xù)生產(chǎn)的執(zhí)念也會減弱,當爐料價格上漲或爐料緊缺時,鋼廠可通過預判未來爐料供需錯配會否改善,權(quán)衡利益得失,選擇性地停產(chǎn)限產(chǎn),對焦炭需求的剛性將減弱。

進一步降低對進口鐵礦石的依賴。2023年我國鐵礦石進口量將超過11.5億噸,鐵礦石價格也創(chuàng)下8年來新高,完全背離行業(yè)基本面。國內(nèi)持續(xù)增長的粗鋼產(chǎn)量,導致國內(nèi)鐵礦石供應始終處于緊平衡狀態(tài),一定程度上造成了進口鐵礦石價格的持續(xù)上漲。而壓縮國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量,有利于緩解國內(nèi)鐵礦石的供應緊張狀態(tài)和進口鐵礦石價格的非理性上漲,加速進口鐵礦石價格回歸行業(yè)基本面,降低對進口鐵礦石的依賴。